|
|
   |
Мировой финансовый кризис, добравшийся до Украины, заставил практически все отрасли народно-хозяйственного комплекса выстроиться под дверями Кабинета Министров в надежде получить государственную помощь и поддержку.
Однако правительство дало понять, что не собирается спасать всех подряд. Многим предприятиям придется справляться с кризисом самостоятельно. Принадлежность к крупной финансово-промышленной группе (ФПГ) отнюдь не гарантирует «безболезненность» ощущений от набирающего обороты кризиса...
Спасительная интеграция
СПРАВКА: Систем Кэпитал Менеджмент — крупнейшая ФПГ Украины, контролируется Ринатом Ах-метовым. В 2007 году предприятия группы получили около 48 млрд. грн. чистого дохода. Активы группы находятся в Украине, есть заводы в Италии, Великобритании и Болгарии. Деятельность СКМ разнообразна: горно-металлургический бизнес, электроэнергетика, финансы, телекоммуникации, медиа и недвижимость. Львиная доля выручки группы приходится на металлургию («Метинвест холдинг», 77% продаж) и энергетику (ДТЭК, 19%).
У СКМ много непрофильных активов в связи, финансах, недвижимости. Однако вряд ли группа будет их распродавать. Финансовая устойчивость группы объясняется двумя факторами. Во-первых, у нее самые диверсифицированные активы. Во-вторых, металлургический бизнес СКМ вертикально интегрирован, чего нет у многих других групп. Если кто-то в цепочке предприятий испытывает сложности, ему можно помочь совместными усилиями.
По данным главы департамента аналитики Astrum Investment Management Юрия Белинского, «Метинвест» выплавляет 25% украинской стали. Предприятие полностью обеспечено железной рудой и наполовину углем, имеет налаженный сбыт доброй половины своих полуфабрикатов. Это позволит ему минимально сократить производство в 2009 году (на 5%-10%).
То же самое касается энергетического бизнеса. ДТЭК производит 22% электроэнергии украинских ТЭС. Вертикальная интеграция бизнеса ДТЭК существенно сокращает риски неплатежей, связанные с прогнозируемым финансовым кризисом и нехваткой оборотных средств в 2009 году.
Безусловно, у СКМ есть проблемы. В начале октября директор дивизиона стали и проката «Метинвес-та» Джек МакЛахлан говорил о кризисных явлениях в горно-металлургическом комплексе Украины, которые нарастают из-за ухудшения ситуации на рынках металлопродукции.
По словам главы пресс-службы СКМ Анны Тереховой, кризис на мировом рынке стали был прогнозируемым, и группа к нему готовилась. Последние несколько лет она инвестировала не менее 1 млрд. долл. в год в модернизацию предприятий. «Мы накопили достаточный запас прочности, чтобы не просто пережить кризис, но и выйти из него более сильными. Уже сейчас думаем не только как пережить кризис с наименьшими потерями, но и какие возможности откроются перед нами после того, как кризис закончится. И, естественно, как ими правильно воспользоваться», — подчеркнула она.
ИСД — под тяжестью долгов
СПРАВКА. Индустриальный союз Донбасса (ИСД) — третья крупнейшая металлургическая группа Украины. Корпорация контролируется Сергеем Тарутой и Виталием Гайдуком. Производство группы сконцентрировано в Украине, но ей также принадлежат заводы в Польше, Венгрии и России. Крупнейшие активы в составе группы — Алчевский меткомбинат, «Алчевсккокс», ДМК им. Дзержинского, меткомбинаты Dunaferr в Венгрии и Huta Stali Czestochowa в Польше, а также крупный метал-лотрепдер УГМК.
У Индустриального союза Донбасса дела идут не очень хорошо. «Компания попала в незавидное положение — привлекла огромные объемы кредитов, начала модернизацию своих метзаводов, но не успела ее закончить до начала кризиса. Хотя трейдерская сеть ИСД достаточно развита, корпорация не имеет значительных ресурсов руды и угля. На наш взгляд, это станет причиной резкого снижения производства предприятиями корпорации в 2009 году. Слабая диверсификация бизнеса также может существенно ухудшить финансовое состояние ИСД в следующем году», — констатирует Юрий Белинский.
Аналитик инвестиционной компании Concorde Capital Александр Клим-чук также подчеркивает, что в ИСД не выстроена вертикальная интеграция бизнеса, которая есть у СКМ. У группы есть сталелитейный бизнес. Есть коксохим, но его мощностей недостаточно для покрытия своих потребностей. Также ИСД зависима от поставки железной руды. По сути, завершенного цикла производства нет.
Но самая большая проблема группы — даже не отсутствие диверсификации и интеграции. Внутри ИСД происходит разделение. Кроме того, у нее существенные долги. «Насколько они велики, сложно оценить, поскольку в группе запутанные взаимосвязи. Они привлекали синдицированные кредиты, выпускали еврооблигации. В основном, деньги шли на инвестиционную программу на Макеевском меткомбинате, Алчевском коксохиме, ДМК им. Дзержинского», — подчеркнул Климчук.
Кроме того, не совсем гладко обстоят дела в непрофильных бизне-сах группы: в медиа, недвижимости, судостроении. Такая ситуация может вынудить ИСД слиться с какой-то другой группой — более крупной.
East Опе-«ИНТЕРПАЙП» -должник и покупатель
СПРАВКА. Бизнесмен Виктор Пинчук считается владельцем международной группы East One, созданной в 2007 году. В ее состав входят активы во многих странах мира. В Украине это телеканалы СТБ, «Новый» и ICTV, газета «Факты и Комментарии», издательство «Экономика», выпускающее «Инвестгазету». Ведущие предприятия группы объединены в корпорацию «Интерпайп», 100% доходов которой дает трубная промышленность (чистый доход в 2007 году — 9,049 млрд. грн.).
«Долговая нагрузка «ИНТЕРПАЙП» высокая, а деятельность подвержена значительному влиянию негативной конъюнктуры на внешних рынках. Это создает высокую вероятность необходимости реструктуризации долгов компании в 2010 году», — считает Юрий Белинский, глава отдела аналитики Astrum Investment Management.
Пока что «ИНТЕРПАЙП» не объявлял о снижении производства или сокращении персонала. Вообще, никаких публичных заявлений в связи с кризисом компания не делала. Однако, свидетельствует Белинский, еще весной «ИНТЕРПАЙП» отложил выход на IPO на неопределенный срок, и в настоящий момент таких планов не оглашает.
Однако в целом состояние East One, похоже, совсем не плохое. С точки зрения структуры, группа не выглядит так же монолитно, как СКМ. «Она более диверсифицирована по бизнесам и странам. С одной стороны, это определенный плюс. Хотя он почти не работает, потому что сегодня ухудшаются экономические перспективы и в США, и в России, и в Украине», — считает Александр Климчук, аналитик инвестиционной компании Concorde Capital.
Эксперт не исключает, что в целом группа Пинчука готовилась к кризису. Еще летом 2007 года East One заявила о стратегии диверсификации бизнеса по отраслям и в разрезе различных стран. «Подготовка к этому, возможно, началась гораздо раньше. На практике это выглядело как продажа части активов в Украине — например, Укрсоцбанка и «Днепро-спецстали». Вырученные деньги предполагалось инвестировать в отрасли, которые ориентированы на потребление и high-tech», — отметил аналитик Concorde Capital.
Сейчас, по его оценке, трубный бизнес утрачивает роль опоры группы. «Судя по тому, что East One планирует приобретения, все может быть не так плохо. Определенно, у них есть наличность. Но не исключено, что приобретения будут осуществляться совместно с кем-то. Виктор Пинчук не всегда ориентирован на получение контроля над операционной деятельностью предприятия. Он может участвовать в проекте даже как минори-тарий. Это тоже часть стратегии East One», — считает эксперт.
В целом, по мнению Климчука, у East One дела не так плохи, хотя, если ситуация на мировых рынках не улучшится в течение ближайших двух лет, у финансово-промышленной группы могут возникнуть проблемы.
«Приват» — деньги есть, и немалые
СПРАВКА. Бизнес группы «ПРИВАТ», крупнейшими акционерами которой считают Игоря Коломоп-ского и Геннадия Боголюбова, опирается на множество направлений. Производство ферросплавов в 2007 году дало чистый доход 8,488 млрд. грн., нефтебизнес принес 4,929 млрд. грн. В финансовом направлении группы выделяется крупнейший в Украине Приватбанк. В 2008 году, по прогнозам Astrum, активы банка вырастут на 40%, что свидетельствует о наличии у банка надежных источников для увеличения пассивов, которые доступны ему даже в условиях финансового кризиса.
В 2007 году «Приват» ощутил редкую для себя горечь поражения. Стальной бизнес группы зависел от поставок руды. Поэтому слияние активов «Смарт-холдинга» и «Метин-веста» вынудило группу объединить свои стальные активы с российской Evraz Group.
Остался ферросплавный бизнес, и здесь «Приват» один из лидеров в мире. Сейчас, безусловно, ситуация не самая лучшая. Наблюдается падение спроса со стороны сталелитейных компаний.
Юрий Белинский считает, что ферросплавный сегмент группы оказался не готов к кризису и в настоящий момент испытывает сложности. Группа практически полностью остановила добычу марганцевого сырья и производство ферросплавов. Персонал предприятий отправлен в неоплачиваемый или частично оплачиваемый отпуск. В 2009 году ожидается падение продаж ферросплав-
ного сегмента группы на четверть от прежних объемов.
Впрочем, у «Привата» есть много точек опоры, он занимается буквально всем, что приносит доход. По мнению Concorde Capital, в 2009 году стабильным бизнесом будет энергетика.
Кроме того, существует нерешенный конфликт по «Укрнафте». Сейчас, скорее всего, госкомпанию обяжут платить дивиденды за последние два года и, возможно, даже за первую половину 2008 года. Недавно Президент предложил правительству подать в парламент законопроект, обязывающий госпредприятия распределить прибыль госпредприятий. Если решение будет принято, оно коснется многих объектов. «Приват» может получить дивиденды по «Укрнафте» и облэнерго.
Но этим оптимизм не исчерпывается. «Приват» даже осуществляет мелкие покупки. Не так давно она увеличила долю в Ferrexpo группы «Финансы и Кредит», до этого купила 12,62% акций британской компании JKX Oil&Gas PLC, которая добывает нефть и газ в Украине. Наличие Приватбанка в ядре структуры позволяет финансировать определенные проекты.
«Учитывая, что в предыдущих периодах группа накопила запасы от прибыльной деятельности в ферросплавном и нефтяном сегментах и то, что ей принадлежит крупнейший банк Украины, можно спрогнозировать, что ФПГ переживет кризис и станет основным игроком на рынке слияний и поглощений в 2009 году», — подчеркнул Белинский.
Group DF — Фирташ приготовил деньги
СПРАВКА: В 2007 году совладелец компании «РосУкрЭнерго» Дмитрий Фирташ создал официальную структуру — Group DF. В ее составе есть несколько крупных холдингов. Так, Centragas AG является держателем 50% акций «РосУкрЭнерго». EMFESZ работает в газораспределительной системе Венгрии. Холдинг OSTCHEM Holding AG объединяет химические предприятия в Украине, Эстонии, России, Швейцарии, Италии и Таджикистане. Также у Group DF много недвижимости в Украине и за рубежом. Однако в целом отчетность группы недоступна и непрозрачна. Оценить ее реальные обороты на сегодня невозможно.
После покупки Надра Банка просто промышленная группа превратилась в финансово-промышленную. Group DF совершенно не похожа на все остальные украинские ФПГ. Ее бизнес не имеет стопроцентной зависимости от ситуации в нашей стране.
Конечно же, значительную часть своего дохода группа все еще получает от владения 45% «РосУкрЭнерго», но, как утверждают в пресс-службе Group DF, на сегодня это уже далеко не львиная часть выручки. Когда в первом квартале этого года ситуация с расчетами за газ замерла почти на три месяца, ресурсов группы в остальных областях хватило не только для успешного функционирования, но даже не был заморожен ни один инвестпроект.
Group DF — одна из самых устойчивых в Украине. С одной стороны, она очень закрыта с информационной точки зрения, и трудно сказать наверняка, что происходит внутри нее. В то же время, очевидно, что она одна из немногих подошла к кризису в хорошей форме — как по показателям отдельных предприятий, так и по запасу наличных средств. У группы есть единственное слабое место.
«Ее бизнес-будущее в Украине зависит от политической ситуации. А именно, от того, насколько сильными окажутся позиции БЮТ — единственной силы, которая до сих пор демонстрировала конфронтацию с Group DF», — считают эксперты Astrum.
Однако политические расклады — непредсказуемый фактор. С точки зрения бизнеса, у Group DF есть главное в условиях кризиса преимущество — постоянный приток наличных из самых разных направлений. Безусловно, цены на газ и химическую продукцию в ходе кризиса снизятся и уменьшат доходы ФПГ. Однако еще большими темпами будут дешеветь абсолютно все активы в мире.
Классический пример такого поглощения — приобретение седьмого по размеру в Украине Надра Банка. В середине октября стало известно о проблемах с его ликвидностью. НБУ выдал «Надрам» стабилизационный кредит, но уже вскоре учреждение перешло под контроль Фирташа.
В Group DF признают — безусловно, кризис отразился на ее показателях. В частности, ощущается небольшое падение спроса на аммофос, который производит «Крымский титан». Однако, уверяет пресс-служба, эти трудности являются временными, поскольку удобрения необходимы во всем мире, и вскоре группа развернет программу сбыта продукции в страны Латинской Америки, в которой задействует свои украинские и неукраинские химические предприятия. Также не планируется сворачивание производства диоксида титана на «Крымском титане».
Аналитический портал «Фондовый рынок».
Специально для «Вечерней Одессы».